西南證券--化工行業周觀點:螢石、EC價格持續上漲,醋酸價格觸底反彈【行業研究】

2019-06-14 19:00 來源:金融界

【研究報告內容摘要】

螢石:受內蒙古礦山整改、環保和安全檢修等原因復產不及預期,以及江西、福建等地區暴雨災害影響,本周國內螢石粉市場供應繼續趨緊,螢石價格繼續上漲,目前華東地區主流價格在2900-3300元/噸左右,同時受下游鋼鐵產量今年以來持續增長影響,80%螢石塊礦價格上漲顯著,目前價格在2750-3200元/噸,目前正進入下游制冷劑需求旺季,氫氟酸價格持續反彈,目前華東地區價格上漲至11000-11100元/噸,由于下游制冷劑開工率有所上升,同時正值消費旺季,6月份價格仍處上漲同道中。近期緬甸由于內戰導致所有稀土出口中國業務被停止,其他品類資源出口到中國亦會受到影響。據悉中國自緬甸的螢石粉進口業務也將受到限制。2018年我國自緬甸進口的螢石量為6.7萬噸,占國內進口總量的14%左右,若緬甸螢石進口全面被禁止,螢石行業供應緊張局面或進一步加劇。海關數據統計,今年1-4月份我國97%螢石粉進口量同比下滑70%,而出口同比上漲34%,同時近年國內產量下滑,造成了國內螢石粉供應緊張的局面。長期來看,螢石作為“戰略性資源”,我國采儲比遠高于全球平均水平,未來國家將加大資源的保護力度,同時改變目前行業“小散亂”的局面。2017年以來,受政策與環保的影響,螢石行業中小型企業難以為繼,行業整合加速,螢石行業景氣持續提升,我們重點推薦國內行業龍頭【金石資源】,公司一季度歸母利潤同比翻倍,未來除了自身產能建設外,將進一步進行行業整合。

醋酸:本周國內醋酸價格大幅上行,目前華東地區價格上漲至約2850-2970元/噸,較上周均價上漲超過10%,國內現貨較前期出現了比較明顯的緊張局面,主要因為上海華誼45萬噸裝置、安徽華誼50萬噸裝置和江蘇索普80萬噸裝置的停車,同時塞拉尼斯120萬噸裝置維持較低負荷運行,恒力石化35萬噸裝置已經投產,但維持低負荷運行,國內整體開工率在60%左右,目前以甲醇為原材料的醋酸企業毛利為約230元/噸。國內4月份醋酸出口出現改善局面,雖然較去年同期仍然下降28%,但環比3月份增長72%,因此供應端的緊張局面和出口形勢的好轉,支撐了近期醋酸價格的上漲。但下周前期停車的醋酸裝置將陸續復產,恒力石化裝置也將陸續提高負荷,而下游PTA、醋酸酯類行業需求仍然疲軟,以及出口形勢的不確定,都難以支撐醋酸價格繼續走高。

丙烯:本周國內丙烯價格持續上漲,價格重返近三個月高點,目前山東地區主流價格上漲至7350-7400元/噸,較上周上漲約350-400元/噸,本周河北海偉50萬噸PDH裝置繼續停車檢修,預計6月底才能重啟,同時天津渤化裝置外銷量減少,東方華龍裝置停車檢修也加劇了丙烯供應的緊張,目前PDH工藝毛利約1500元/噸以上,蒸汽裂解工藝毛利約350元/噸。但隨著丙烯價格的上行,下游聚丙烯、丁醇、丙烯酸等產品均徘徊在成本線附件,未來部分裝置可能存在降負停車的風險,環氧丙烷、辛醇等產品利潤出現明顯的下滑,將減少對丙烯的需求,因此下游產品利潤的空間收窄可能成為丙烯價格上行的最大阻力。同時部分前期停車的丙烯生產裝置存在復產預期,因此我們判斷丙烯價格繼續上漲的可能性較低。

碳酸乙烯酯:本周國內碳酸乙烯酯(EC)龍頭廠家上調報價3500元/噸至26500元/噸,同比去年價格上漲超過200%,我們測算目前行業生產成本為7000-8000元/噸,行業利潤十分豐厚。2018年底江蘇泰達和泰鵬生產商合計3萬噸產能因為環保問題被關停,兩家江蘇EC生產商因環保問題被政府關停,致使EC溶劑供給量減少近30%,且后期復產較為困難。同時,由于溶劑項目的投產速度慢于電解液項目,溶劑項目的投產時間大約需要1.5-2年,電解液萬噸級項目投產約1年左右,因此溶劑新增產能的釋放相比電解液較慢。導致電解液出貨量快速增長時,電解液原材料的溶劑供應偏緊。目前國內碳酸乙烯酯有效產能約7萬噸/年,表觀消費量在6萬噸以上,其中電解液溶劑需求約4.5萬噸。在常用電解液溶劑中,碳酸乙烯酯的介電常數最高,能夠提供最高的離子電導率,因此其在絕大多數的電解液配方中均有應用,可替代性低。目前國內碳酸乙烯酯生產商訂單充足,部分龍頭廠家甚至封盤,行業幾無庫存,供應非常緊張。我們認為未來一個季度碳酸乙烯酯供應仍然將非常緊張,價格仍有望繼續上漲,我們預計6月份EC價格有望突破30000元/噸,繼續重點推薦具備2.6萬噸/年產能【石大勝華】,公司是國內最大的碳酸乙烯酯生產商,有望充分受益于EC價格的上漲。

環氧氯丙烷:本周環氧氯丙烷價格繼續上漲,價格再創年內新高,山東地區主流價格上漲470-530元/噸至14000-14100元/噸,華東地區主流價格上漲470-480元/噸至14100-14300元/噸,山東海力32萬噸裝置及江蘇海興13萬噸裝置繼續停車,江蘇揚農10萬噸裝置五成負荷運行,國內開工率基本保持在46%左右,下游環氧樹脂價格保持穩定,華東地區主流價格在19000-19500元/噸,卓創資訊測算當前丙烯法工藝毛利在5500元/噸以上,當前貨源供應緊張主要是因為華東地區大廠因環保、安全生產等因素遲遲未能復產所致,同時丙烯價格近期上漲給予成本端的支撐,我們判斷近期環氧氯丙烷價格仍將保持強勢。

碳酸二甲酯:進入六月后國內碳酸二甲酯價格上漲明顯,石大勝華、安徽銅陵、海科、德普等廠家均上調DMC報價,甚至封盤,目前山東地區工業級碳酸二甲酯市場價格在約5400-5600元/噸,電解液級別報價穩定在7500-8000元/噸左右,出口訂單價格在9000元/噸左右。原材料環氧丙烷山東地區價格本周小幅上漲至9300元/噸以上。中鹽紅四方5萬噸裝置因乙二醇價格大幅下行而停車,同時山東維爾斯裝置也處于停產狀態,目前行業庫存水平顯著下降。下游PC裝置采購逐漸放量,瀘天化中藍新材料10萬噸PC項目近期正式投產,標志著國內首套自主工藝非光氣法PC的成功,未來瀘天化還將啟動二期10萬噸PC裝置的建設,同時甘寧新材料及河南盛通聚源合計20萬噸PC近期也將開始試車,我們預計三季度后有望從市場正式放量采購DMC。因此未來眾多非光氣法工藝PC項目將進一步增加市場對于DMC的需求局面,未來有望成為DMC最大下游需求。我們判斷進入需求旺季的三季度后,DMC價格將正式進入上行通道,我們重點具備權益產能10.5萬噸產能的【石大勝華】,公司具備丙烯-環氧丙烷-DMC全產業鏈優勢,公司將進一步鞏固自身在鋰電池溶劑行業的龍頭地位。

VE:本周國內VE市場價格在經歷前期大幅上漲后趨于穩定,目前國內VE主流價格在52-58元/公斤,主流成交價在55元/公斤左右,新和成報價已經上漲至60元/公斤。歐洲市場VE價格相對穩定,報價在5.2-5.3歐元/公斤左右,較上周基本持平。2017年DSM已經收購了能特科技側鏈中間體原材料(法尼烯)供應商Amyris的維生素E相關業務,控制了能特科技異植物醇的供應上游;近期DSM與能特科技簽署合作協議,DSM擬收購能特科技VE終端產品和主環中間體(三甲基氫醌)資產的75%股權,并收購側鏈中間體(異植物醇)資產25%股權,預計2019年上半年股權轉讓有望。完成目前VE全球產能約14萬噸/年,呈現寡頭壟斷格局,DSM和能特科技的市占率合計約40%,收購完成后行業整體集中度會進一步提高,寡頭壟斷格局將進一步穩固,行業定價格局也有望重塑。近期VE下游社會庫存有所增加,但華東、華中、華北地區豬價穩中伴漲,且標豬供應仍顯緊俏,短期內豬價將會保持穩中上漲的態勢,非洲豬瘟對維生素需求影響有限,市場普遍看好VE市場價格,預計維生素價格仍有上行空間,建議關注【新和成】及【浙江醫藥】。

MDI:本周國內聚合MDI價格繼續下跌,并創下年內新低,山東及華東地區PM200價格在11500元/噸左右,較上周價格下跌約1000元/噸,上海外資貨源價格回落至11000-11200元/噸,國內高低端貨源價差收窄,同時東曹瑞安指導價已經下調至11500元/噸,純MDI價格下跌至17500-18000元/噸。原材料方面,苯胺價格小幅上漲至5950-6000元/噸,純苯價格上漲至4500元/噸,卓創資訊計算目前純MDI毛利下降至約4000元/噸,聚合MDI利潤十分微博。目前上海巴斯夫16萬噸裝置已經重啟,科思創、亨斯邁及日本東曹前期停車的裝置都將在近期復產,同時下游正值淡季,下游需求仍然較弱,因此MDI價格仍然存在下行的通道中,但煙臺萬華裝置已經公布檢修計劃,或對價格下跌啟動延緩作用。未來2-3年全球MDI行業擴產產能在200萬噸以上,其中【萬華化學】將分別在國內和美國合計擴產120萬噸產能,進一步鞏固全球行業龍頭地位,而國內福建康奈爾及新疆巨力等新廠家投產仍然需要較長時間及不確定性。目前公司已經完成化工業務板塊整體上市工作,MDI產能提升至210萬噸,已經成為全球最大MDI生產企業,未來煙臺裝置技改的50萬噸裝置及寧波技改30萬噸裝置有望進一步提升產能,我們長期繼續重點推薦。

風險提示:大宗產品價格下滑的風險;原油價格大幅波動的風險;化工產品下游需求不及預期的風險。

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