渤海證券--食品飲料行業半年度投資策略:高端白酒仍為優選,關注啤酒板塊機會【行業研究】

2019-06-14 19:04 來源:金融界

【研究報告內容摘要】

白酒淡季量少價挺,高端白酒仍為首選

板塊整體看,目前估值在30倍這一中位水平,估值屬于合理水平。二季度北上資金一度大幅凈流出,導致板塊有所回調,但六月初資金又有明顯流入,標志著階段性回調結束。從配置上看來,高端白酒的確定性和性價比更好,因此仍為首選。目前處于行業淡季,白酒企業大多選擇淡季調整價格、梳理渠道,從實際情況看目前量少價挺,國慶、中秋前后或會有預期差出現。高端白酒方面,茅臺近期發生較多變革,但實際目的都是為品牌發展保駕護航,這是茅臺真實的護城河所在。五糧液則堅守品牌高度,在保證產品價格的大前提下盡力確保銷量,后期公司營銷工作逐步推進將有望推動公司進一步發展。瀘州老窖則通過控制出貨量保證價格,短期增速預期不高。整體來看,高端白酒仍然穩健,具有長期配置價值。次高端白酒前期存在過于樂觀的問題,導致庫存較高,價格下滑過快。短期需要觀測次高端在提價后的市場需求是否能夠企穩。次高端中,我們更看好業績提速確定性較高的區域性白酒品牌。

啤酒旺季來臨,關注業績釋放

在大眾品方面,我們認為調味板塊由于市場空間大、品牌優勢強及周期性較弱等的特點,在各細分領域中的優勢最為明顯。但目前積累的漲幅過高,短期維持中性看法。啤酒子板塊中,綜合生產成本目前有下行的趨勢,疊加增值稅下調及去年產品提價,疊加三季度業績披露和消費旺季來臨,啤酒板塊或存在超預期可能。長期來看,啤酒利潤結構調整、高端進程加速以及產能優化將使得該板塊存在長期投資機會。乳液龍頭企業仍然在進一步進行渠道下沉、優化產品結構,耐心等待必將有所收獲。而休閑食品則需要關注品牌的進一步發展、渠道擴張及新品單品的上市效果。

投資建議

今年以來(截至到2019年6月13日),食品飲料板塊整體上漲49.03%,滬深300指數上漲22.41%,行業跑贏滬深300指數26.62個百分點,位列中信29個一級行業第2位。子板塊中,白酒上漲62.18%,其他飲料上漲24.29%,食品上漲34.42%。截至6月13日,食品飲料板塊絕對PE和PB分別為30.10/5.77,相對滬深300估值溢價率為2.53/4.04,板塊近10年平均PE為31.03,平均PB5.38,目前板塊整體估值接近歷史均值。長期來看,白酒尤其高端白酒目前仍然是食品飲料行業乃至全行業當中確定性較強的板塊,在風險偏好相對較低的風格影響下仍建議逢低配置確定性較高的高端類白酒。在大眾品方面,仍然建議長期關注基礎消費品品牌化機遇,尋找各細分領域的成長龍頭,此外建議關注啤酒板塊受益于結構化調整、增值稅下調帶來的業績釋放。綜上,我們仍給予行業“看好”的投資評級,繼續推薦五糧液(000858)、口子窖(603589)、青島啤酒(600600)、以及伊利股份(600887)。

風險提示

宏觀經濟下行風險;重大食品安全事件風險。

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