王聰穎:豆粕機會是跌出來的

2019-06-15 17:28 來源:互聯網

王聰穎:豆粕機會是跌出來的!| 獨家觀點

  王聰穎 | 中信期貨研究咨詢部農產品(000061)高級研究員

  8年以上期貨市場和農產品研究經驗,研究覆蓋油脂油料、生豬、食糖、玉米、棉花等,先后獲得“高級分析師(白糖)”、“最佳農產品分析師”等稱號。熟悉基本面研究方法,擅長數據分析,發現市場交易機會,成功捕捉到2011年糖價見頂,2013年糖價底部,2016年豆類大漲,2018年豆粕反轉等重要行情轉折。目前負責油脂油料期貨及生豬研究與分析。

  策略摘要

  .端午節前豆粕期貨主力合約大幅下跌,我們判斷,這恰恰是市場砸出的黃金坑。6月12日夜盤豆粕市場增倉大漲,新一輪上漲或正在開啟。

  . 我們此前《飼料原料,否極泰來》和《豆粕喜迎“漲停”》中闡述了分析的邏輯,低庫存+現貨成交活躍+貿易戰影響遠期進口+美豆新作播種大幅延遲,以及絕對價格偏低,5個因素共同促成了豆粕本輪的上漲。

  .目前,豆粕仍保持低庫存,現貨成交量略有回落,貿易戰大概率還會延續;美豆播種窗口仍未關閉。美中西部天氣是后市方向的關鍵。

  .美豆中西部未來15天氣象預測顯示,降水略緩解,但溫度大幅低于正常值。一方面,播種窗口關閉前美豆能否如期完成播種?另一方面,溫度偏低,積溫偏少可能影響美豆最終的產量。

  .最新供需報告并未對美豆新作做太多調整,但這恰恰給后市留足了變數。也許全球大豆供需正在轉變,也許黃金坑已現。畢竟機會是跌出來。

一、觀點及策略

  豆粕:端午前,豆粕期貨主力合約最高上沖至3031。但之后大幅下跌,我們判斷,這恰恰是市場砸出的黃金坑。我們此前專題《飼料原料,否極泰來》和《豆粕喜迎“漲停”》中闡述了分析的邏輯,目前看利多因素仍持續,可延續此前策略。

  主要利多因素為:

  1) 國內豆粕仍處于低庫存

  2) 豆粕現貨周度成交量略回落,但累計成交同比仍大幅增長

  3) 中美貿易關系預計難以緩解,大豆進口預期下降

  4) 播種窗口所剩不多,美豆播種能否完成存疑

  5) 美中西部降水緩解,但溫度偏低,恐威脅美豆單產,殃及產量

  策略:逢低布多。

  風險因素:中美貿易關系正常化;美豆生長順利;現貨成交萎靡不振

王聰穎:豆粕機會是跌出來的!| 獨家觀點

王聰穎:豆粕機會是跌出來的!| 獨家觀點

王聰穎:豆粕機會是跌出來的!| 獨家觀點

王聰穎:豆粕機會是跌出來的!| 獨家觀點

王聰穎:豆粕機會是跌出來的!| 獨家觀點

  二、供需報告里藏著哪些機會?

  USDA6月供需報告中性偏空,但市場并未下跌。我們判斷本次供需報告并沒有體現美豆播種進度大幅落后的現實。市場仍在等待美豆播種面積塵埃落定。預計面積終值或不及預期,即面積同比降幅或超預期。顯然這又是一個新的利多因素。隨著這一利多因素被證實,短期震蕩后,豆類市場有望借力上行。

  具體來看,供需報告下調美國大豆舊作出口7500萬蒲式耳,導致美豆新作期初庫存、期末庫存上調7500萬蒲式耳。其他項目,如面積、單產、出口等均未做調整。數據顯示,2019/20年度全球大豆年末庫存預估1.1266億噸(預測1.1299,前值1.1309)。美囯2018-19年度(舊作)大豆年末庫存預估10.7億蒲式耳(預測10.04,前值9.95)。美囯2019-20年度(新作)大豆年末庫存預估10.45億蒲式耳(預測9.83,前值9.7)。此外,2019-20年度(新作)巴西大豆產量預估1.23億噸,阿根廷大豆產量預估5300萬噸,均未做調整。

不過值得注意的是,USDA下調了玉米的播種面積和單產預估,這導致美玉米產量預估環比-9%,同比-5%。同時由于期初庫存的調整,美玉米新作期末庫存環比-32.6%,同比-23.7%。期末庫消比環比下降5個百分點,同比下降3.5個百分點。關注大宗內參,不錯過每篇精彩獨家觀點!

  不過值得注意的是,USDA下調了玉米的播種面積和單產預估,這導致美玉米產量預估環比-9%,同比-5%。同時由于期初庫存的調整,美玉米新作期末庫存環比-32.6%,同比-23.7%。期末庫消比環比下降5個百分點,同比下降3.5個百分點。關注大宗內參,不錯過每篇精彩獨家觀點!

這種調整主要依據是美玉米播種進度偏慢,播種窗口關閉導致面積不能如期完成;而播種的延遲導致出芽落后,或影響后續生長,因此單產相應下調。當前美豆的情況與玉米類似。美中西部地區4月中旬以來的強降水,導致田地積水過多,春播無法順利進行。按照往年的進度推測,美豆播種窗口可能在6月24日關閉。截至6月10日播種進度60%,較五年均值88%偏慢28%。未來兩周如果天氣不配合,美豆播種面積可能像玉米一樣,無法如期完成。氣象顯示,美國中西部地區未來15天降水仍高于正常值。這可能預示著美豆最終播種面積降幅超過此前預期。6月30日面積終值報告將出爐,屆時將做調整。

  這種調整主要依據是美玉米播種進度偏慢,播種窗口關閉導致面積不能如期完成;而播種的延遲導致出芽落后,或影響后續生長,因此單產相應下調。當前美豆的情況與玉米類似。美中西部地區4月中旬以來的強降水,導致田地積水過多,春播無法順利進行。按照往年的進度推測,美豆播種窗口可能在6月24日關閉。截至6月10日播種進度60%,較五年均值88%偏慢28%。未來兩周如果天氣不配合,美豆播種面積可能像玉米一樣,無法如期完成。氣象顯示,美國中西部地區未來15天降水仍高于正常值。這可能預示著美豆最終播種面積降幅超過此前預期。6月30日面積終值報告將出爐,屆時將做調整。

我們測算兩種情景:1)美豆播種面積同比降幅10%,單產不變;2)美豆播種面積同比降幅10%,單產同比降幅9%。美豆期末庫存消費比分別下降至19.8%和15%。比去年的27%下降7個百分點和12個百分點。如果翻閱歷史,美豆庫消比與美豆收盤價呈負相關關系,相關系數-0.55。因此2019/20年度若美豆面積和單產降幅超預期,美豆有望迎來上漲。

  我們測算兩種情景:1)美豆播種面積同比降幅10%,單產不變;2)美豆播種面積同比降幅10%,單產同比降幅9%。美豆期末庫存消費比分別下降至19.8%和15%。比去年的27%下降7個百分點和12個百分點。如果翻閱歷史,美豆庫消比與美豆收盤價呈負相關關系,相關系數-0.55。因此2019/20年度若美豆面積和單產降幅超預期,美豆有望迎來上漲。

王聰穎:豆粕機會是跌出來的!| 獨家觀點

  三、風險提示

  豆粕上漲面臨的風險因素:中美貿易關系正常化,中國恢復對美豆的進口,國內豆粕供應充足,利空價格;美豆生長順利,全球大豆供應寬松,國內豆粕價格受拖累;現貨成交萎靡不振,豆粕價格疲軟。

本文首發于微信公眾號:大宗內參。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:方鳳嬌 HF055)

江苏7位数开奖结果查